来源：广发期货研究证监许可【2011】1292号
纪元菲 Z0013180 | 2026年6月16日 星期二
行情点评：
2026年6月16日，多晶硅期货大幅下跌 ，主力合约跌幅超7% ，下跌2770元/吨至35420元/吨。前期炒作供给侧反内卷、能效指标的热情减退，期价向现货回归 ，大幅下跌。
下跌主要驱动因素1：炒作热情减退，期货费用 向现货均价收敛
上周多晶硅再次表现出弱现实 ，强预期走势 。现货费用 承压下跌近3% ，但期货费用 上涨约4.5% 。期货上涨，现货下跌 ，主力套利窗口持续扩大至4015元/吨。多重供给侧反内卷消息传出 ，主要涉及组件、逆变器 、单晶硅环节的能耗/能效指标有望在近期发布，市场预计多晶硅的能耗指标也即将发布带动多晶硅期货费用 大幅上涨 。单纯的从消息面来看，能效等级落地助力光伏产业提升产品质量 ，淘汰落后产能 ，高能效的产品产能将更有优势 。但是站在多晶硅的角度来看，短期内预计影响较小 ，即便有减产预期 ，主要涉及下游需求方反而利空需求。此外，从时间角度来看 ，预计落地实施在一年后 ，短期压力难以缓解 。从数量角度来看，由于近来 过剩量较大 ，且预计将为未来发展留有空间 ，故而预计出清部分产能后供应产能或仍充裕 。整体来看，光伏产业反内卷工作仍在推进中 ，但与去年不同的是 ，近来 消息面更多反映从下游环节保留高效能高质量产能为主，希望推动行业从“费用 竞争”转向“效率+质量”综合竞争。在上周的利好消息频发的带动下，期货市场费用 大幅走高 ，但暂未影响短期供需 ，费用 压力依旧较大，现货仍在下跌 ，本周随着炒作热情消退 ，期货费用 向现货均价收敛，费用 快速回落 。
下跌主要驱动因素2：期货高升水给到生产企业套保利润 ，未来仓单大量增加使得期价承压
此前期货费用 一度升水现货高达7000元/吨 ，周一期货升水仍在4000多元/吨震荡 。期货高升水给到生产企业套保利润，企业套保积极性增加 ，未来仓单预计大量增加使得期价承压。本身供应端大型企业复产的预期使得现货费用 承压下跌 ，在行业平均生产利润为负，部分生产利润微薄甚至亏损的情况下 ，期货升水给到企业套保的机会 ，因而企业的套保积极性也大幅增加 。6月15日，仓单较6月5日大幅增长3650手至11860手，折35580吨 。前期多晶硅大幅上涨后 ，打开套保套利窗口 ，生产企业套保意愿增强，未来仓单预计大量增加使得期价承压。
后市展望：
从供需面看依旧偏空 ，依旧维持多晶硅市场供过于求 ，丰水期供应压力增加的判断。从供应端来看，6月产量大概率增加至9万吨以上 。周度产量小幅上涨0.07万吨至2.38万吨 。需求暂不受能效限定值及能效等级影响 ，依旧维持前期排产增长预期。从估值角度来看 ，现货低位承压，但期货主力在今日大幅下跌后仍升水现货约2000元/吨 ，期货仍偏高估 。策略来看 ，在短期大幅下跌后，若根据此前报告持有空单和买入看跌/跨式可逐步平仓 ，买现货抛盘面的套利仍可参与 。
